榆煤基金：精细化工领域的中国版“科威特投资局”

六大标准，精准“狙击”上升周期的优质项目

做投资，很重要的是要抓周期。

精细化工领域产业链条透明度很高，包括价格、产能、产量、库存等，行业格局非常清晰。作为投资机构，除了要深度理解产业链架构之外，还必须时刻贴近产业，通过大量实地调研，积累丰富的一手数据，敏感把握行业态势，这对分析产业上下游供需关系，以及具体项目的投资判断是十分有利的，最终找到符合上升周期的优质项目。秦笙向记者阐述了榆煤基金选择投资项目的六大标准：

第一，进口替代。

“相对而言，进口替代的商业逻辑更加清晰，目标市场充分显现，能够获得准确的市场容量、竞争格局、竞争对手的特征信息，以精细化工领域为例，许多参与企业的产品性能与外资企业相差不多，即使价格比外资企业低30%-50%，也依然能够保持40%以上甚至更高的毛利率，同时，内资企业在国内的创新动力、迭代速度、服务响应也远高于外资企业。可以说，这类进口替代相关企业对于原有市场的冲击力是极强的，往往快速替代占有市场。”

第二，市场容量。

“精细化工部分细分领域，虽然技术壁垒非常高，但是很多‘小而美’的企业，市场容量很小，发展空间受限，难以横向扩张产品，我们还是希望市场容量更大，至少每年30亿元以上，更加易于发挥进口替代的竞争优势，上市之后企业的市值规模与基金的盈利空间也会更高。”

第三，竞争力。

“我们看到，很多企业在竞争壁垒较低的领域，非常容易陷入恶性竞争，长期来看，是在拼规模、拼成本、拼资源，行业周期下行时，往往面临较大的经营压力甚至濒临死亡。竞争力不仅体现在狭隘的技术层面，还包括工艺、管理、渠道、供应链甚至资金等方面。在精细化工领域，产业链相对清晰，对于我们准确把握竞争力是非常有利的，同时，投资前后，榆煤基金能对企业的竞争力起到更深层次的助力作用，这也是我们不同于其他投资机构必须关注的因素。”

第四，产业链传导能力。

“精细化工行业受到周期影响很大，原材料的价格波动往往进一步影响企业的盈利水平。但是对于一些优秀企业而言，上游原材料涨价，自己的产品价格反而涨得更快，收入和利润都会有一个新的增长，甚至原材料价格下降，自己的产品价格也维持原位，提升利润空间，这就是产业链传导能力。我们重点挖掘这类产业链传导能力强的企业，行业周期的上下波动，正是这类企业的发展机遇。”

第五，经营性现金流。

目前，榆煤基金所投项目都是经营性现金流相对充裕的。“一定程度上，我们不会选择经营性现金流不好的项目，这是我们的一个底线。只有经营性现金流健康的企业，才能抵御周期下行的风险，尤其是在精细化工领域。”

第六，产业落地能力。

产业落地能力与榆煤基金的设立背景相符。“一方面是榆林当地对于产业引入的核心诉求，另一方面是我们的资源禀赋能够帮助很多企业快速扩产。”

众所周知，化工项目的扩产难度远高于其他行业，很多精细化工领域的优质项目其实并不缺钱，投资机构能不能进入的关键就是在于是否能够帮助企业解决钱以外的问题，而扩产是很多精细化工企业发展到一定阶段必须面对的复杂问题，涉及到园区、场地、能源、配套、原材料、客户、运输、政策等方方面面。“榆煤基金重点选择能够在榆林产业落地的项目，其与当地产业链紧密结合，借助我们的地方资源，有助于新建项目快速启动。这些对于很多精细化工企业具有更为现实的吸引力。”